来源:中国高新技术产业导报
《关于当前金融促进经济发展的若干意见》和《关于创业投资引导基金规范设立与运作意见》的出台，给中国本土创投带来了“翻盘”的机会。2009年以政府引导基金为代表的直接投资业务将有重大突破，但其与创投机构之间还需经历一段“利益磨合期”。
裴依
在政府主导型经济特征比较明显的中国，每一个重大的市场机会，毫无疑问都是政策指引的，这次也不例外。国务院办公厅日前颁布的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（简称“金融30条”），以及之前相关部委出台的《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》就给中国本土创投带来了“翻盘”的机会。
此次国家准备动用1000亿元投入政府引导基金，目的是在各省市设立引导基金，通过市场化运作，吸引社会资金投入该领域，使整个市场投入资本达到1万亿元。有关专家认为，2009年以政府引导基金为代表的直接投资业务将有重大突破，但其与创投机构之间还需经历一段“利益磨合期”。
各地引导基金风起云涌
政府引导基金在国内创投领域并不是一个新鲜的话题。1999年至2000年间，各地政府纷纷发起设立风险投资公司，但由于受互联网泡沫破灭的打击，整个创投业陷入低谷，实施直接运作的政府创投机构也难以幸免。2005年，中央10部委发布的《创业投资企业管理暂行办法》明确规定，国家和地方政府可以设立创业投资引导基金，引导民间资金进入创投业。政府的角色发生转变——由直接投资者转变为间接投资者，引导社会资金的投资方向。
近期，《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》出台后，各地政府推进创业投资引导基金的工作节奏明显加快。
据了解，重庆目前已启动设立规模为10亿元的科技发展引导基金，国家进出口银行可能会成为重庆科技发展引导基金的投资方之一。该引导基金将以“母基金”方式运作，不对任何一个高科技、创业企业进行投资，而是对进入重庆的外来风投公司参股15%。由风投机构提供财务审计，双方共同承担风险。在投资方向上，重庆基金主要投资于重庆市内的信息技术、生物医药、新材料、装备制造、新能源、环境保护等领域的科技成果转化、高新技术产业化项目和创新型科技企业。经测算，这10亿元“母基金”运作成功后，通过贷款、股票融资等操作，最终可聚集300亿元资金入渝。
而根据计划，杭州市政府将在5年内拿出10亿元资金投入政府引导基金。2008年首批启动2亿元，其中1亿元交由杭州高科技投资有限公司用于吸引合作机构，用于“阶段参股”；另1亿元则交由泰邦创投和通汇创投各5000万元，用于“跟进投资”。
深圳市科技和信息局也透露，深圳市政府将成立30亿元规模的政府引导基金，资金将在3年内全部到位，第一期预计为10亿元。深创投将在该基金中扮演重要角色。
深创投有关人士称，目前深创投正在全国进行政府引导基金“连锁布点”，到2008年年底，深创投管理的政府引导基金已达25个。与此相应的是，在创投机构集体放缓投资步伐时，深创投却逆市而上。据不完全统计，深创投2008年共投资了57个项目，大大超过其他创投基金。
利益诉求各有不同
在每股热潮背后,都暗含风险。事实上，投资机构与政府引导基金可能还存在着一定的不和谐之处。
眼下，为了能够找到有品牌有业绩的好机构，引来更多的资金，有的地方引导基金提出了十分优惠的条件。比如，引导基金只需要保本，如果合资基金公司赚钱了，将引导基金的本金还给政府即可；如果合资基金投资亏损，引导基金按照出资额先承担风险。有的政府引导基金还承担了信用担保的责任，当被投资公司即将上市的时候，政府资本可以提前退出，将股份出让;如果项目亏损，政府资本可以不回收。有的地方引导基金的优惠条件更多，比如地税税收全额返还，政府相关金融机构资金配套等，这对于目前处境尴尬的投资机构具有很大的诱惑。
但是，凡有良好业绩的大牌VC，知名度已经很高了，项目源也很充足，他们是否愿意与政府引导基金合作呢?
如今不少投资机构对政府引导基金还处于观察期。其中一个原因是，有些地方创投引导基金规定，政府引导基金参股的投资公司，其资本必须70%-80%要投资在当地，这样势必会造成东部沿海地区成为投资人关注的优势地区，而中西部地区的引导基金对机构吸引力不大。
深创投北京分公司总经理刘纲认为，在投资项目的成熟度上，VC与政府引导基金的平衡也是一个很重要的问题。他说：“一般来讲，很多VC不会投资很早期的项目，有些VC可能会在策略上安排15%或者20%投资于早期项目，60%则投资于成长期项目，剩下的20%投资于Pre-IPO项目。所以ＶＣ与政府引导基金合作，要考虑这个平衡的问题。”
另外，政府引导基金要“引导”，还有一个比例问题，10亿元是目前政府引导基金的普遍规模，如果分散到每个子基金，平均就在三四千万元，对于一个大牌ＶＣ来说，资金量太少，对他们的吸引力也不是太大。联想投资董事总经理刘二海的观点可以印证这一点，他说：“我们更愿意与社保基金这样大的机构合作。”究其原因，不外乎是社保基金资金量大，限制条件相对少。
“我们选择政府引导基金并不是给钱就去。”德丰杰龙脉中国基金合伙人李广新说出了VC选择政府引导基金的三个标准：第一是看有没有项目源，有没有机会和有没有可能做成；第二要看跟当地的政府在投资理念上是否能达成一致；第三是在管理上是否可能提供便利之处，减少沟通环节。
合作模式探索
那么，政府引导基金究竟是如何运作的？政府引导基金将针对创业投资企业、创投管理企业、具有投资功能的中小企业服务机构、初创期科技型中小企业等四类支持对象，采取阶段参股、跟进投资、风险补助和投资保障等四大引导方式加以引导。
在定位上，政府引导基金分中央、省、市、县四级。中央一级的政府引导基金，如工业和信息化部筹建的信息产业基金、团中央筹划成立的中华青年创业投资基金；各地建立的则是区域型基金。
据了解，目前市场上政府引导基金的分红机制有三种，第一种是不参与分红，只要保证本金和利息的安全就可以了;第二种是可以承担风险，也参与分红;第三种是承担风险，参与分红，只是分红少一点。
而创投机构与各地政府引导基金合作的模式主要有4种：第一种是优先股的概念，在参与分红的基础上，保证政府引导基金的本金安全；第二种就是政府的出资是可以承担风险和参与分红；第三种是如果没有回购，政府就和ＶＣ共担风险，既承担风险，也承担收益。另外还有一种模式是跟进投资，即政府引导基金按一定比例跟投。
对此，深创投董事长靳海涛认为，我国的政府引导基金发展才刚刚起步，探索不同的模式是很正常的。